投資知識 · 交易制度與規則
科創板做市商制度是什麼？對流動性與台灣投資人的意義
- 上海證券交易所於 2022 年正式推出科創板股票做市交易業務規則，允許具資格的證券公司為特定個股提供雙邊報價，目的是改善部分交投清淡個股的流動性。本文說明做市商制度的運作邏輯、對流動性的實際影響，以及台灣投資人透過間接管道參與時，這項制度真正的意義。
什麼是做市商制度？跟一般競價交易差在哪？
A 股市場原則上採「連續競價交易」，也就是投資人下單後，由交易所的撮合系統依價格與時間優先原則，自動配對買賣單成交。做市商制度則是另一套機制：具資格的證券公司同時掛出買進價與賣出價（雙邊報價），並隨時準備以自有資金接單成交，藉此提供市場持續的成交對手方。
這與美股那斯達克市場常見的做市商體系概念類似，但目前 A 股的做市商制度仍是建立在集中競價機制的基礎之上，做市商提供的是輔助性的雙邊報價與流動性支援，並非完全取代原本的競價撮合。
科創板為何需要做市商？
科創板掛牌公司多為科技創新型企業，部分個股市值或流通籌碼規模較小，交易活躍度不均，買賣價差有時偏大，投資人下單時可能面臨想買買不到、想賣賣不掉的流動性風險。
上海證券交易所於 2022 年發布《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》與配套實施細則，正式引入做市商機制，讓具資格的證券公司為特定個股提供雙邊報價與做市服務（來源：上海證券交易所公告，查證日期 2026 年 7 月 14 日）。
做市商制度對流動性有什麼實際影響？
理論上，做市商持續掛出買賣報價，有助於縮小買賣價差、增加成交筆數，對原本交投清淡的個股幫助較為明顯。但做市商制度不代表個股一定活絡：做市商本身也會因市況劇烈波動而縮小報價規模或擴大價差，藉此控制自身風險。
本文認為，不能把「有做市商」直接等同於「流動性無虞」，投資人若真的在意個股的流動性，仍應觀察實際成交量、買賣價差與委託簿深度，而不是只看是否具備做市商這一項條件。
對台灣投資人來說，這個制度有什麼意義？
台灣人原則上無法直接開立 A 股帳戶，因此不會成為科創板做市商的交易對手方，也不會直接接觸到做市商的報價機制本身。若你是透過追蹤科創板或科創 50 指數的 ETF、基金間接參與市場，做市商制度理論上有助於成分股的成交效率提升，間接反映在基金的追蹤誤差與申購贖回效率上。
換句話說，對多數台灣散戶而言，科創板做市商制度比較像是「背景制度改善」，而非可以直接參與或利用的交易工具。
常見的認知誤區
做市商不等於「護盤」或「拉抬股價」，做市商的角色是提供雙邊報價與流動性支援，並不是替股價背書或保證上漲。做市商也不是每一檔科創板個股都具備，是否有做市商、由哪幾家證券公司擔任，應以交易所公開名單為準。
制度的適用範圍與具體規則，未來仍可能因監理政策調整而變動，實際內容請以上海證券交易所最新公告為準。本文為教育資訊整理，非投資建議。
常見問題
台灣人可以自己申請當科創板做市商嗎？
不行。做市商資格限具備一定資本規模與業務資格的證券公司，須經監理機關核准，一般個人投資者無論國籍，都不具備申請資格。
有做市商的科創板股票，買賣價差就一定很小嗎？
不一定。做市商能協助縮小價差、提升流動性，但市況劇烈波動時，做市商也可能擴大報價價差以控制自身風險，實際成交狀況仍需觀察當下的委託簿與成交量。
我買科創板 ETF，會受做市商制度影響嗎？
可能有間接影響。若 ETF 成分股的流動性因做市商機制改善，理論上有助於降低基金的追蹤誤差與申購贖回摩擦成本，但這屬於間接效果，並非 ETF 投資人可以直接操作或感受到的機制。