投資知識 · 交易制度與規則
集合競價與連續競價:中國A股的委託單如何被撮合成交
- 中國A股一天的成交,是由「集合競價」(開盤與收盤時段一次撮合出單一價格)和「連續競價」(盤中即時逐筆撮合)兩套機制交替運作。撮合的鐵律是「價格優先、時間優先」,集合競價再加上「最大成交量」原則決定開收盤價。對台灣讀者而言,你多半是透過港股通、H股或A股ETF間接參與,理解這套制度能幫你看懂掛單為何成交或落空,但港股本身的競價規則又略有不同,需分開認識。
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先搞懂兩種競價:一次撮合 vs. 連續撮合
「競價」指的是買賣雙方透過委託價格互相競爭、由交易所系統撮合成交的過程。中國A股用兩種模式:集合競價與連續競價。
集合競價是在某一段時間內,系統只「收單」不「立即成交」,等時段結束時,把所有有效買賣單集中在一起,找出一個能讓「成交量最大」的價格,以這個單一價格一次撮合所有能成交的委託。開盤價與收盤價就是這樣產生的。
連續競價則是盤中的常態:每一筆新進來的委託,系統會立刻拿去和對手方的委託逐筆比對,能成交就即時成交,價格是動態、逐筆變動的。你在盤中看到的即時股價跳動,就是連續競價的結果。
A股一天的競價時間表(以主板為例)
以中國標準時間(與台灣同時區,無時差)為準,滬深主板的節奏大致是:9:15–9:25 開盤集合競價;9:30–11:30 及 13:00–14:57 連續競價;14:57–15:00 收盤集合競價。
開盤集合競價還細分:9:15–9:20 可以掛單也可以撤單,9:20–9:25 只能掛單不能撤單,9:25 產生開盤價。這代表最後五分鐘掛出的委託是「撤不回來」的,是散戶常忽略的細節。
收盤集合競價(深市較早採用,滬市自2018年8月起也引入)用意是讓收盤價更抗操縱、更能反映真實供需。創業板、科創板的時段架構類似,但漲跌幅與部分規則不同,下方另述。這些時間與規則以交易所最新公告為準。
撮合的三條鐵律:價格、時間、最大成交量
不論哪種競價,核心排序原則都是「價格優先、時間優先」:買單出價越高越優先成交,賣單出價越低越優先成交;同一價格上,先掛出的單子先成交。
連續競價下,新單會以「對手方最優價」成交。例如你掛市價買單,會依序吃掉賣方掛得最低的單,直到你的量被滿足或觸及漲停。這也是為何急著掛市價單,成交價可能比你預期差。
集合競價則多一條「最大成交量」原則:系統會選一個價格,使能撮合的股數最多;在此價格下,所有出價高於它的買單和低於它的賣單全部成交。理解這點,就懂為何開盤瞬間你的限價單可能「以更好的價格」成交,或因價格沒到而完全落空。
委託種類與漲跌幅:掛單前必看的框框
A股常見委託為限價委託(指定價格)與市價委託(不指定價格、以當時可成交價成交,且市價單通常只在連續競價時段可用)。限價單能控制成交價但不保證成交;市價單保證(在有對手方時)成交但不保證價格。
漲跌幅限制決定你掛單的有效區間:主板為前一日收盤價的±10%,創業板與科創板為±20%,被實施風險警示的ST/*ST股為±5%;新股上市初期另有特殊放寬或無漲跌幅的階段性規則。北交所亦有自己的漲跌幅安排。
此外A股採T+1交收,當日買進的股票不能當日賣出,要隔一個交易日才能賣。這與台股「可當沖」的直覺不同,會直接影響你的進出節奏。相關費用面(如賣出印花稅2023年已下調至0.05%、過戶費、券商佣金)請以主管機關與券商最新公告為準。
台灣讀者的實務:你其實是「隔一層」碰到這套機制
關鍵誠實:台灣人(非中國稅務居民、無中國身分或居住證)原則上不能直接開立中國A股證券帳戶。合法可行的間接管道主要有四種:①透過香港券商參與滬深港股票市場交易互聯互通(港股通/滬港通、深港通)的合格通道;②買在香港上市的H股/紅籌(用複委託或港股帳戶);③美股掛牌的中概股ADR;④在台灣、美國或香港掛牌、追蹤A股或中國指數的ETF(如追蹤富時中國A50一類指數的產品)。
若你走港股通買A股,你的委託仍要遵守A股的集合競價、連續競價、漲跌幅與T+1等制度,但額度受「每日額度」限制,且需留意港股通專屬的可交易標的範圍、股息紅利稅與匯率(人民幣)因素。
若你買的是H股或港股,適用的是香港交易所的競價規則:港股同樣有開市前競價時段與收市競價時段,但時段設計、可否即市回轉(港股可T+0賣出當日買進的股票)等與A股不同,別把兩套制度混為一談。買A股ETF則更間接,你面對的是ETF在掛牌地(如台股)的撮合機制,不直接觸及A股盤中撮合。
免責聲明
本文為教育資訊整理,非投資建議,不構成任何個股或商品的買賣推薦,也不保證任何報酬。文中提到的時間、費率、漲跌幅、稅務與制度細節可能隨主管機關規定調整,個別情況請洽合格專業人士,或以中國證監會、滬深北交易所、香港證監會與港交所,以及台灣主管機關的最新公告為準。
常見問題
我是台灣人,可以直接開A股帳戶用這套競價下單嗎?
原則上不行。非中國稅務居民、沒有中國身分或居住證的台灣人,通常無法直接開立A股證券帳戶。你會透過港股通合格通道、H股/紅籌、中概股ADR或A股ETF等間接方式參與。走港股通買A股時,你的委託仍受A股集合競價、連續競價與漲跌幅規則約束。
集合競價和連續競價,哪個決定我看到的開盤價和收盤價?
開盤價與收盤價都由集合競價產生:系統把時段內所有委託集中,選出讓成交量最大的單一價格一次撮合。盤中即時跳動的股價則是連續競價逐筆撮合的結果。所以開盤瞬間你可能以比掛單更好的價格成交,或因價格未到而完全沒成交。
為什麼我掛的限價單沒成交,別人的卻成交了?
因為撮合遵守「價格優先、時間優先」。買單出價越高、賣單出價越低者越先成交;同價位則先掛先成交。若你的限價買單出價低於當時的成交價,或在集合競價中低於最終撮合價,就不會成交。想提高成交機率可調整價格,但限價單本質上就是用「不保證成交」換取「控制價格」。
A股的T+1和漲跌幅,會怎麼影響我的操作?
T+1指當日買進的股票要到下一個交易日才能賣出,不能像台股那樣當沖回轉。漲跌幅則限制單日價格區間:主板±10%、創業板與科創板±20%、ST股±5%,新股上市初期另有特殊規則。這兩者一起決定了你進出的節奏與掛單的有效範圍,下單前務必確認標的所屬板塊。
透過港股通買A股,和直接買H股,競價規則一樣嗎?
不一樣。港股通買的是A股,套用A股的集合競價、連續競價、漲跌幅、T+1與每日額度規則;直接買H股或港股,則適用港交所規則,港股有自己的開市前與收市競價時段,且一般允許即市回轉(當日買進可當日賣出)。兩套制度差異不小,建議依你實際使用的管道去對照該市場的最新規則。