投資知識 · 商品類型
科創板與創業板:「未獲利也能上市」的註冊制板塊,台灣人該怎麼認識?
- 科創板(上海)與創業板(深圳)採註冊制,允許尚未獲利、甚至同股不同權或紅籌架構的公司掛牌,標的偏高成長、高波動。中國本地對這兩個板塊設有資產與交易資歷的「適當性門檻」(科創板約人民幣50萬、創業板約人民幣10萬)。台灣人無法直接開A股帳戶,只能透過港股通合格通道、H股/紅籌、中概股ADR或追蹤A股的ETF間接參與,並需留意退市、地緣與匯率風險。本文為教育性資訊整理,非投資建議。
什麼是科創板、創業板?「註冊制」與未獲利上市
科創板(SSE STAR Market,2019年於上海證券交易所開板)與改革後的創業板(ChiNext,深圳證券交易所,2020年轉為註冊制),是中國股市推行「註冊制」的兩個代表性板塊。相對於過去主板偏向「核准制」由主管機關實質審核,註冊制把重心放在資訊揭露:只要充分揭露、符合上市標準,獲利與否不是唯一門檻。
這帶來一個台灣讀者較陌生的特徵——公司可以在「尚未獲利」的情況下掛牌。科創板設有多套上市標準,允許研發投入高、營收成長快但仍虧損的硬科技公司,甚至接受同股不同權(不同表決權架構)與紅籌/VIE架構企業;創業板則定位在成長型創新創業公司。換句話說,這裡的『標的公司』本質,和你熟悉的成熟藍籌很不一樣。
標的公司特性:高研發、高成長,也高波動
科創板強調「硬科技」定位,常見半導體、生技醫藥、新能源、高階製造等產業;創業板則涵蓋較廣的創新成長企業。它們的共同點是研發占比高、獲利波動大、估值想像空間也大,對應的股價波動通常高於主板。
為呼應這種特性,這兩個板塊的單日漲跌幅限制與新股上市初期規則,與主板不同(此屬交易規則範疇,本系列另有『交易規則/漲跌幅』專篇說明,這裡不重複)。從『商品角度』要記住的是:未獲利、靠題材與預期撐估值的公司,一旦成長不如預期,回檔幅度可能很劇烈,退市機制在註冊制下也相對嚴格。代表性指數包括科創50與創業板指,可作為觀察板塊整體表現的參考,並非任何漲跌預測。
投資人適當性門檻:為什麼設50萬、10萬?
因為這些標的風險較高,中國對本地投資人設有『適當性門檻』:一般理解下,科創板要求開通前約人民幣50萬元的資產水準加上約24個月證券交易經驗;創業板(註冊制後)則約人民幣10萬元加上約24個月經驗(門檻與細則以交易所與券商最新公告為準)。
門檻的用意,是把波動較大、專業判斷需求較高的標的,留給風險承受度與經驗較足的投資人,而非拒人於外。要特別澄清:上述門檻是針對『中國境內投資人』開通板塊交易權限的規定,和台灣人能不能參與是兩回事——台灣人本來就不是走本地開戶這條路(見下一段)。
台灣人怎麼接觸?誠實說明可行管道
關鍵誠實:台灣人(非中國稅務居民、無中國身分或居住證)原則上『不能』直接開立中國A股證券帳戶,因此也無法像本地人那樣自行『開通』科創板或創業板權限。想參與這類標的,合法可行的多半是間接管道。
常見選項包括:①透過香港券商參與滬深港股票市場交易互聯互通(港股通/滬股通、深股通)的合格通道——科創板已於2023年2月納入互聯互通標的、創業板部分標的也在範圍內,但外資參與同樣受合格投資人與適當性條件限制;②直接買在香港上市的H股或紅籌股(以港股帳戶或複委託);③在美國掛牌的中概股ADR;④在台灣、香港或美國掛牌、追蹤A股或中國科技指數的ETF(例如追蹤科創50或相關A股指數的產品)。不同管道在換匯(人民幣/港幣/美元)、時差、費用與台灣稅務身分下的兩地稅負(如港股通股息紅利稅)都不同,下單前務必逐項確認,並以各券商與主管機關最新公告為準。
風險提醒:退市、地緣、審計與匯率
除了公司本身『未獲利、高波動』的基本面風險,還有幾層要留意:註冊制搭配的退市機制相對嚴格,不良標的下市的可能性存在;中概股ADR牽涉VIE架構、地緣政治與審計底稿(PCAOB)監理等不確定性,曾出現退市疑慮;走ETF或港股通則要面對人民幣匯率波動與資本管制、以及外資持股比例上限等制度因素。
簡單說,這是『成長性與不確定性同時偏高』的一類商品。認識它的公司特性與適當性邏輯,是判斷自己適不適合、以及該用哪種間接管道參與的第一步,而不是追題材。
免責聲明:本文為教育性資訊整理,非投資建議、招攬或要約,也不構成任何特定標的、板塊、券商或商品的推薦。文中所述各項門檻、稅負、管道、指數與制度規則可能隨時間調整,一律以交易所、券商及主管機關最新公告為準;涉及跨境稅務者建議諮詢合格稅務或投資專業人士。投資有風險,可能損及本金,投資前請自行評估自身風險承受度並審慎判斷。
常見問題
台灣人可以直接買科創板或創業板的股票嗎?
不能直接。台灣人原則上無法開立中國A股帳戶,也無法像中國本地投資人那樣自行開通這兩個板塊的交易權限。可行的是間接管道:透過香港券商的滬深港通合格通道、買H股/紅籌、買中概股ADR,或買追蹤A股/中國科技指數的ETF。本回答為教育資訊,非投資建議。
科創板和創業板差在哪裡?
兩者都採註冊制、都允許未獲利公司上市,但科創板在上海、強調『硬科技』定位(半導體、生技、高階製造等);創業板在深圳、涵蓋較廣的創新成長企業。中國本地開通兩者的適當性門檻也不同(科創板較高)。
中國本地那個50萬、10萬門檻,對台灣投資人有意義嗎?
那是針對中國境內投資人開通板塊權限的規定,台灣人不是走本地開戶,所以不適用同一套門檻。但它提醒你:主管機關認為這類標的風險較高、需要一定經驗,台灣人透過任何管道參與前,也應衡量自身風險承受度。
公司還沒獲利就能上市,是不是特別危險?
未獲利上市本身是註冊制的設計,靠充分揭露而非以獲利為單一門檻,常見於研發密集、成長期的科技或生技公司。風險在於這類公司估值多建立在『預期』上,成長不如預期時波動與回檔可能較大,註冊制下退市機制也較嚴,需審慎評估,不宜只看題材。
用ETF參與A股科技股要注意什麼?
要看它追蹤的指數(如科創50或其他A股指數)、掛牌地與計價幣別(台幣/港幣/美元涉及換匯)、追蹤誤差與費用,以及在台灣稅務身分下的配息與稅負處理。這些屬個別商品條件,以發行商公開說明書與主管機關最新公告為準。本回答為教育資訊,非特定商品推薦。